（原标题：日入6亿多！携程怎样“卖”成了“互联网茅台”？）

$腾讯控股(HK|00700)$$携程(NASDAQ|TCOM)$$贵州茅台(SH600519)$

起原：互联网江湖 作家：刘致呈

最近，携程集团公布了2025年第三季度财报。

合座功绩弘扬异常亮眼，以致到了有点“夸张”的地步。

Q3季度，携程竣事营收183.4亿元，同比增长15.53%，高于此前市集预期的14.5%，但对应的归母净利润却达到了198.9亿元，同比增长194.01%。

是的，你没看错：合座净利润比营收还多！

平均算下来，携程（Q3季度）每天能净赚6.63亿元，而茅台也不外才6.41亿元……

关于第三季度净利润的大幅增长，携程暗意主要由于部分贬责某些投资。响应到利润表中，弘扬为“其他收入”录得约170.3亿元，较旧年同期的17.81亿元，增长了856.32%。

固然公告未暴露其具体起原，但概述此前携程的大行为来看，这可能是其本季度证据了公司出售印度酒旅OTA平台MakeMyTrip部分股权所产生的收益……

不外就算抛开这笔“不测之财”，在国内一众互联网企业中，携程的收获智商亦然数一数二的。

肤浅对比一下，本年上半年，携程的毛利率、净利率分袂为80.74%、32.07%；

腾讯是56.38%、29.02%；

阿里是44.91%、17.11%；

好意思团是35.22%、5.84%，

合座险些一个能打的都莫得……

但也正因为太过收获，是以OTA行业从往常到咫尺迎来了一波又一波地竞争冲击，这使得携程的第一宝座虽稳，可耐久坐得却不够安宁……

携程，正在“再造一个携程”

管事绩弘扬而言，咫尺的携程险些无可抉剔。

营收、利润继续恰当增长，合座毛利率也褂讪在了80%以上，净利率在30%左右。

同期在资金方面，截止到本年9月底，携程现款及现款等价物、受适度现款、短期投资及持有至到期的如期进款和答理家具余额也到达了1077亿元，抗风险智商极强。

至于硬要挑刺的话，可能就剩下阿谁须生常谭的“高商誉”问题了。

本年前三季度，携程的商誉鸿沟进一步增长至622.9亿元，而同期总营收才仅为470.1亿元。

不外，要是携程能够一直恰当增长下去，那么对应的商誉概况率也不会爆雷。同期就算终末真实减值了，也只是属于司帐亏空，不会产生推行的现款流出……

再来看业务方面，这次携程一样弘扬出了稳中求进的态势。

在货仓行业继续承压的配景下，天眼查APP浮现，本季度携程的“住宿预订”板块却竣事营收80亿元，同比增长了18%，环比飞腾29%。

“交通票务”营收63亿元，同比增长12%，环比增长17%；旅游度假业务和商旅经管业务也都出现了不同过程的增长。

更裂缝的是，在“第二增长弧线”的国外业务方面，携程本季入境旅游的预订同比增长超100%；国外OTA平台总展望同比增长约60%，合座和上季度暴露的增速一致。

至于出境货仓和机票预订，则攀升至2019年同期的140%水平，较上季的120%连续增长，改日跟着国外航班供给的晋升，携程的出境游业务或将进一步复苏。

这可能也阐扬注解了早就进入业务纯属期的携程，现阶段（本年前三季度）“营销用度率”仍达到了22.36%的原因。

不外诚恳说，这一参预加码如实异常裂缝。

毕竟，在跨境游这件事上，咫尺携程基本就异常于“吃独食”。

一方面，飞猪、同程们固然也在作念跨境游，但合座鸿沟有限，穷乏和携程平等竞争的智商；

另一方面，新加入的抖音、京东们酒旅市集根基还不稳，更多局限在国内。

至于最有要挟的好意思团，咫尺一边要迎战国内的闪购大战，另一边又要在中东、巴西等田主攻外卖平台，合座都很难抽配置来作念跨境酒旅。

这样一来，咫尺当然就成了携程作念深跨境游品牌心智、霸占裂缝市集的最佳窗口期……

携程的短板：都备跳跃者的生计形而上学

从市局势位来看，咫尺不管从营收鸿沟、市占率，如故从计谋布局来看，携程都算是国内OTA行业的都备跳跃者。

据交银国外研报，2024年国内OTA市集合，携程以56%的GMV市占率稳居第一。

同程、好意思团、飞猪分列自后，市占率分袂为15%、13%、8%。

在计谋布局上，携程很早就将“去哪儿网”收入了麾下，同期还计谋投资了同程旅行，一举成为了大鞭策之一。

再加上往常平台又一直在整合产业链高低游资源，构建遮掩旅游全链条的生态系统，“合纵连横”之下，携程险些无可对手……

就算此前好意思团在低星级货仓上竣事了反超，以致货仓间夜量是携程的好几倍，但在最有价值的高星级货仓（300元以上）方面，咫尺携程依然是都备的统治者。

也正因如斯，在这样一个近乎莫得天敌的市集配景下，携程最大的投资风险，其实就只剩下政策层面的“反操纵”打击了。

这亦然咫尺携程最令东说念主担忧、同期亦然最需要“补强”的场合。

毕竟远的不说，就在本年6月、7月，“央视网”“浙江日报”等多家官方媒体都纷纷曝出，“郑州多家货仓商户举报，他们在携程平台上架的货仓房间价钱被携程背地修改”。

“多位货仓端庄东说念主称，携程平台条目货仓商户开放名为‘调价助手’的改价器具，通过工夫技能修改货仓房间价钱，况兼不做营业家允许修改商家的活动扣头”

“携程客服恢复称，此举是为比对价钱幸免客户流失，并承认若发现其他平台价钱更低，会依据合同自动追价”。

对此，央视网在题为《算法霸权！当携程的“调价助手”褫夺了货仓的订价权》著述中，驳斥称：在平台愈发强势的配景下，此类“店大欺客”并非个案，已成为一种“气候”。一些平台一边“携流量以令商家”，不停压榨商户的利润空间，一边保管“廉价形象”吸援用户，实则慷他东说念主之慨，得流量之利。

然后在9月17日，郑州市市集监管局照章对携程旅行网运营主体进行行政约谈。

事由恰是，携程存在应用服务左券、交往规定和工夫技能对平台内筹谋者的交往及交往价钱进行分歧理适度的问题……

一个调价助手的“谬误”，险些就把扫数平台推到了监管的炮火打击范围内。

这再一次印证了，咫尺携程的最大风险是政策风险，最中枢的“补强”即是合规与治理的升级，平台必须要学会在一个“有拘谨的跳跃地位”上运行，将自身的得手与扫数生态的健康茁壮更良好地绑定。

这不单是是正当合规的问题，更是携程咫尺及改日的生计形而上常识题……

携程在左，货仓、好意思团和抖音们在右

其实不难发现一个矛盾的点：

前三季度，携程一边是营收、利润“从大意容”的继续高增长，另一边却又在通过调价助手“匆急促忙”地调低货仓价钱。

这阐扬什么？

1、咫尺好意思团、抖音和京东们在酒旅行业的继续渗入，可能如故在一定过程上要挟到了携程；

2、携程对自身高星货仓护城河的改日，也存在一定的高傲。

这并非不成能，在往常数年的酒旅大战下，携程在低星级货仓方面依然被好意思团们拉开了差距（2019年，好意思团的货仓间夜数高出了携程）；中星级货仓则正在被继续渗入。

至于高星级货仓(300元以上)暂时褂讪，但褂讪并不虞味着安全。

毕竟，携程的酒旅平台营业简直太过收获，一年170亿元的利润，这让有流量、有资源的好意思团、抖音们险些都不成能放荡废弃。

更不说咫尺，为了寻找新的增长范围（也有的是为了计谋珍爱），阿里、京东和好意思团以致涌进了更难更复杂的外卖、即时零卖战场。那么在相对门径化的货仓预订方面，好意思团们再打5年、10年，以致是更久的酒旅“攻城战”，是不是也就很有可能？

而要是顺着5—10年的角度看，那么一切似乎就不好说了。

携程占据的中枢上风有两个：

一是往常积聚下的，对国内最中枢一批高净值商旅用户的上风遮掩，高端品牌心智深远东说念主心；

二是平台鸿沟上风带来的高星级货仓的“多”，以及“挟持流量以令商家屈服”的“省”。

但客不雅分析，一方面关于东说念主群，好意思团、抖音们的最大上风即是领有多半年青用户，前者月活5亿，日活1.71亿，后者日活更是超8亿，而携程的平均月活则在1亿左右。

从迤逦逻辑来看，年青东说念主在大学时点外卖、刷抖音，然后平直被好意思团们迤逦去订货仓是一件异常当然的事情，携程们以致都“插不上嘴”。

此前裁剪部团队就来了个00后毕业生，在聊天中得知，他从来都莫得效过携程，原理是咫尺微坚信务（同程），好意思团们都能订货仓，为什么还要再多下一个携程软件？

这即是风俗的养成。

即便改日年青东说念主们职责几年后，开动订300元以上的高星货仓了，但概况率也如故会在最熟悉的好意思团、淘宝闪购、以致是京东上先行搜索。要是好意思团上莫得念念订的货仓或者价钱贵许多的话，他可能才会转向携程比价。

是以，时辰是站在好意思团们这边的，占据了年青东说念主，就异常于占据了改日主动权。各式酒旅基础枢纽、供应链资源都不错徐徐搭建，但年青东说念主错过了就真实错过了……

另一方面是供给端，从货仓的角度看，惟有你能带来订单，货仓都是乐意敞畅意抱的，以致还但愿多家预定平台共存，而不是被携程一家独大。

就像这次郑州货仓商户的举报，本人也不错看作念是商家们对携程“强势”地位的不悦。

不外在往常，即便平台不成能大鸿沟使用“二选一”的大杀器，但要是有品牌货仓上架到其他场合，或者给出的价钱忘形团们还高，平台也不错通过算法调治用户搜索到的品牌货仓流量和曝光，从而转折竣事强有劲的管控……

这推行上即是OTA平台们拿抓品牌商家们的常见技能。

但可惜新变化出现了，由于携程们的过于强势，咫尺一些头部连锁货仓不仅开动明摆着寻求多方下注，更有的以致要“去OTA化”。

比如华住集团，旧年9月，创举东说念主季琦就在里面平台发布了名为《培元固本·论会员的伏击性》的著述，直言部分门店过于依赖OTA补客，有店长为保出租率让利给OTA。

随后开动盘问起了自主获客的渠说念，本年还在我方的直订平台“华住会”推出“订贵即赔、降价可退”等保险服务……

又比如万豪，本年5月，万豪国外与好意思团告示达成配合，将推出相连会员，整合两边在住宿、参与、土产货生活等领域的资源。11月，万豪国外集团总裁兼首席实施官柯诺安到访阿里巴巴集团，两边达成AI计谋配合，通过飞猪、阿里云等加深AI、供应链配合……

知道，咫尺不单是好意思团们在正面强攻携程，就连品牌货仓们也在主动绕开携程，和好意思团、飞猪们酿成双向奔赴。

在这种表里渗入之下，携程中高端货仓市集的护城河又能保管多久呢？

是以，堵不如疏。

咫尺携程与其冒着风险，坚强调价，还不如再行定位平台脚色，在品牌货仓和市集竞争中寻求一种新的关联均衡。

有跨境游业务高速增长的助力，携程也完全有底气开启一个新时间的OTA增长玩法……

免责声明：本文基于公司法定暴露内容和已公开的府上信息，伸开驳斥，但作家不保证该信息府上的竣工性、实时性。另：股市有风险，入市需严慎。著述不组成投资提议，投资与否须自行甄别。

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